РА «Эксперт-Рейтинг» повышает кредитный рейтинг облигаций эмитента ПАО «Киевхлеб» до уровня uaBBB+

03/07/2012

3 июля 2012 года РА «Эксперт-Рейтинг» принял решение о повышении рейтинга планового выпуска облигаций ПАО «Киевхлеб» (код ЕГРПОУ 00381574) до уровня uaBBB+. Заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом uaBBB+ характеризуется достаточной кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Агентство приняло решение о повышении кредитного рейтинга после анализа консолидированных данных по компаниям «Киевхлеб» за 1 квартал 2012 года.

Таблица 1

Консолидированные показатели ПАО «Киевхлеб» (тыс. грн., п.п., %)

Показатели	І квартал 2012 г. (31/03/2012)	І квартал 2011 г. (31/03/2011)	Изменение за 2011–2012 гг.	Темп прироста 2011–2012 гг.
Основные фонды по остаточной стоимости	186 050,5	186 741,1	-690,6	-0,37%
Запасы	77 142,2	103 515,5	-26 373,3	-25,48%
Дебиторская задолженность	123 603,8	90 563,5	33 040,3	36,48%
Кредиторская задолженность	151 137,7	132 378,7	18 759,0	14,17%
*Соотношение между дебиторской и кредиторской задолженностью*	81,78%	68,41%	13,37п.п.	-
Собственный капитал	150 974,7	138 592,4	12 382,3	8,93%
Обязательства	284 447,6	294 644,3	-10 196,7	-3,46%
*Коэффициент автономии (собственный капитал / обязательства)*	53,08%	47,04%	6,04п.п.	-
Долгосрочные кредиты банков	28 000,0	83 128,7	-55 128,7	-66,32%
Краткосрочные кредиты банков	83 461,0	46 977,0	36 484,0	77,66%
Общая сумма долга компании перед инвесторами по облигациям	4 023,0	0	4 023,0	-
Доход от реализации продукции	589 792,6	448 998,9	140 793,7	31,36%
Чистый доход	505 938,4	385 668,0	120 270,4	31,18%
Чистая прибыль (убыток)	-1 790,7	-3 885,5	2 094,8	-53,91%
Рентабельность собственного капитала (ROE)	-1,19%	-2,80%	1,62п.п.	-
Рентабельность продаж (ROS)	1,66%	1,13%	0,53п.п.	-
EBIT	9 705,2	4 130,3	5 574,9	134,98%
EBITDA	15 449,4	9 682,8	5 766,6	59,56%
Соотношение между EBITDA и обязательствами	5,43%	3,29%	2,15п.п.	-

Источник: Данные компании, расчеты РА «Эксперт-Рейтинг»

Примечание: таблица содержит данные консолидированной отчетности

1. По итогам первого квартала 2012 года доход от реализации продукции Группы Компаний вырос в сравнении с аналогичным периодом 2011 года на 140,8 млн. грн. (31,4%) и составил 589,8 млн. грн. Увеличение дебиторской и кредиторской задолженности (на 33 млн. грн. и 18,8 млн. грн. Соответственно), объясняется активной коммерческой политикой Группы Компаний, направленной на увеличение продаж и доли рынка, расширение ассортиментного ряда готовой продукции. При этом снижение запасов на 26,4 млн. грн. говорит о более эффективном управлении оборотным капиталом.

2. На протяжении анализируемого периода Группой Компаний были погашены долгосрочные кредиты банков на 55,1 млн. грн. Краткосрочные кредиты увеличились на 36,5 млн. грн., что связано с реклассификацией части долгосрочной задолженности по кредитам в краткосрочную. Общая сумма задолженности по банковским кредитам Группы Компаний снизилась на 18,6 млн. грн. Ключевой показатель платежеспособности — коэффициент автономии, значительно вырос достигнув уровня 53,1% (самого высокого в отрасли).

3. В первом квартале 2012 года Группе Компаний удалось уменьшить чистый убыток на 53%, в сравнении с 1 кварталом 2011 г. и результатом деятельности стал чистый убыток 1,8 млн. грн., который, по мнению агентства, не является существенным и никак не отразиться на кредитном риске эмитента. В тоже время по итогам первого квартала 2012 года эмитент продемонстрировал значительный рост EBIT и EBITDA на 135% и 59,6% соответственно. Соотношение между EBITDA и обязательствами эмитента выросло на 2,15 процентных пункта.

4. Также при повышении рейтинга Агентство учитывало, что 17 февраля ПАО «Киевхлеб» сообщило о концентрации 73,7% своих акций четырьмя компаниями. В частности, 23,7758% акций предприятия стала владеть компания Azidium Limited (Кипр), 19,9994% — Amo Capital Partners (Великобритания), 19,9317% — Green Cliff Asset Management (Великобритания), 10% — Pagal Investments (Кипр). По мнению агентства, акционеры-нерезиденты смогут оказать эмитенту заметную внешнюю поддержку, при необходимости.

Таким образом, в первом квартале 2012 года группе компаний «Киевхлеб» удалось увеличить размер EBITDA на 59,6%, увеличить коэффициент автономии до 53,1%, а также снизить объем банковских кредитов на 14%. Улучшение фундаментальных данных по итогам первого квартала по группе компаний позволило повысить кредитный рейтинг облигациям эмитента.

Аналитическая служба РА «Эксперт-Рейтинг»

Повышение рейтинга ПАО «Киевхлеб» (русск.) - 03.07.2012

Повышение рейтинга ПАО «Киевхлеб» (eng.) - 03.07.2012

Персональная страница компании на сайте Агентства