19 декабря 2014 года Рейтинговое агентство "Эксперт-Рейтинг" подтвердило рейтинг облигационного выпуска Компании VAB Лизинг (код ЕГРПОУ 33880354) на уровне uaBBB- по национальной шкале. Отдельный долговой инструмент с рейтингом uaBBB- характеризуется достаточной кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Уровень кредитоспособности зависит от влияния неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий. Обновляя кредитный рейтинг на инвестиционном уровне, Агентство руководствовалось итогами работы Компании за девять месяцев 2014 года.

Таблица 1. Основные показатели деятельности VAB Лизинг за 9 месяцев 2014  года (тыс. грн., % п.п.)

 Источник: Данные Компании, расчеты РА «Эксперт-Рейтинг»

 1. Активы Компании VAB Лизинг по состоянию на конец третьего квартала 2014 года составили 197,49 млн. грн., что на 19,07 млн. грн. больше чем на аналогичную дату 2013 года. Собственный капитал вырос на 8,11 млн. грн., а валовые обязательства на 10,96 млн. грн. В процентном соотношении прирост был равным, поэтому  соотношение между собственным капиталом и обязательствами осталось на уровне 74,9%. Задолженность перед банками выросла на 29,9%.  Выполнение обязательств перед инвесторами в анализируемом периоде демонстрируется снижением объема общей задолженности перед инвесторами в облигации на 1,67 млн. грн.

 2. Чистый доход от реализации Компании VAB Лизинг за девять месяцев 2014 года составил 3,74 млн. грн. Финансовые доходы Компании выросли на 8,25 млн. грн. относительно показателя за девять месяцев 2013 года, тогда как  финансовые затраты повысились лишь на 0,54 млн. грн.  В итоге Компания значительно увеличила финансовый результат – с 4,78 млн. грн. по итогам трех кварталов 2013 года до 8,11 млн. грн. по итогам аналогичного периода 2014 года. Это положительно отразилось на показателях эффективности деятельности VAB Лизинг.

 3. За период с 30.09.2013 по 30.09.2014 лизинговый портфель Компании подорожал на 79,61 млн. грн., в то же время количество договоров лизинга сократилось на 141 шт. Основной причиной увеличения стоимости портфеля при количественном снижении договоров стали инфляционные процессы. Стоимость договоров лизинга для физических лиц сократилась на 4,4%, что весьма незначительно, учитывая сокращение покупательской способности населения в 2014 году, и говорит о том, что VAB Лизинг, реагируя на ситуацию на рынке, предлагает клиентам актуальные и востребованные лизинговые программы. Стоимость договоров лизинга от 3-х самых крупных клиентов выросла на 34,9% (20,96 млн. грн.). 

Таблица 2. Показатели, характеризующие лизинговый портфель VAB Лизинг за 9 месяцев 2014  года (тыс. грн, %, шт.)

Источник: Данные Компании, расчеты РА «Эксперт-Рейтинг»

 4. Объем лизинговых платежей, полученных от клиентов, вырос на 4,67 млн. грн. и составил 148,58 млн. грн. Стоимость договоров, по которым более чем на 30 дней задержаны платежи, сократилась на треть, а значит, Компания успешно работает с должниками в условиях кризиса. Несмотря на снижение задолженности, VAB Лизинг адекватно оценивает текущую ситуацию на рынке: резерв под безнадежную задолженность вырос на 12,2%, а объем резервов, сформированных для компенсации потерь от обесценения лизингового портфеля, увеличился на 22,2%.

 5. К негативным факторам, которые, по мнению Агентства, оказывают влияние на кредитный риск облигаций компании VAB Лизинг, следует отнести введение временной администрации в ПАО "VAB Банк" 21 ноября 2014 года. Агентство напоминает, что на протяжении второго полугодия 2014 года ПАО "VAB Банк" и его акционеры вели переговоры с НБУ и некоторыми органами центральной исполнительной власти о совместной рекапитализации банка, при этом стороны неоднократно анонсировали готовность "оказать поддержку Банку", однако так и не пришли к окончательной договоренности, что сделало возможным признание ПАО "VAB Банк" неплатежеспособным.

 6. Агентство напоминает, что рейтинг Компании VAB Лизинг также зависит от внешней поддержки, осуществляемой ее владельцем. Поскольку единственным владельцем Компании выступает ПАО "VAB Банк", признанный неплатежеспособным, то Агентство изучило дополнительные обстоятельства, формирующие уровень внешней поддержки от акционера, а также другие обстоятельства, влияющие на кредитный риск эмитента облигаций, и пришло к следующим выводам:

- на момент обновления рейтинга облигаций Компании VAB Лизинг внешняя поддержка от ее владельца идентифицирована как неопределенная;

- признание ПАО "VAB Банк" неплатежеспособным нанесло минимальный ущерб Компании VAB Лизинг, на счетах Компании заморожена несущественная сумма, которая не может повлиять на ее способность обслуживать собственные долговые обязательства.

 7. Дополнительно следует обратить внимание на влияние девальвационных процессов на деятельность эмитента. Доля договоров лизинга с привязкой к иностранной валюте составляет около 20%. На момент обновления рейтинга рост курса не привел к росту просрочки по таким договорам, но такая вероятность существует, однако небольшая доля "валютных договоров" в общем портфеле снижает потенциал данного риска. Также следует учитывать, что, с одной стороны, падает спрос на инвестиции, в т.ч. с применением лизинга, со стороны предприятий и физических лиц, что связано с повышением стоимости автомобилей, с/х техники и других предметов лизинга, но с другой стороны, предложение на рынке (как лизинговых услуг, так и кредитования) также падает. Поэтому такие разнонаправленные тенденции будут компенсировать друг друга и эмитент должен избежать значительного снижения объемов продаж из-за девальвации гривны.

 8. 23 декабря 2014 года Компания VAB Лизинг (код ЕГРПОУ 33880354) предоставила Агентству посменное подтверждение своих намерений своевременно и в полном объеме осуществить очередную выплату купона по своим облигациям. Обновляя рейтинг на инвестиционном уровне, Агентство принимает во внимание наличие такого документа в распоряжении рейтингового комитета Агентства.

 Таким образом, обновляя долгосрочный кредитный рейтинг облигаций Компании VAB Лизинг на инвестиционном уровне, Агентство исходит из того, что общее состояние дел эмитента, его операционные и кредитные риски находятся на приемлемом уровне. Компания способна самостоятельно противостоять проявлению кризисных явлений на рынке и способна самостоятельно (без поддержки владельца) вести свои операции и обслуживать долговые обязательства. Анализ результатов деятельности Компании VAB Лизинг по итогам девяти месяцев 2014 года показал значительный прирост ликвидных активов и увеличение чистой прибыли. Агентство положительно оценивает усилия Компании, направленные на сохранение лизингового портфеля в условиях кризиса на финансовом рынке.

 Аналитическая служба РА «Эксперт-Рейтинг»

Подтверждение рейтинга VAB Лизинг (русск.) - 19.12.2014

Персональная страница компании на сайте Агентства